2022年三季报点评：酒糟资源化量利齐增酱酒糟饲料项目再落一子

  白酒糟饲料事务量利齐增， 前三季度盈余规划挨近 2021 全年。 2022 年前三季度， 公司酒糟饲料板块完成收入 1.05 亿元，同增 30.03%，销量4.99 万吨，同增 19.24%，经项目技改及两轮涨价后完成量价齐升。完成净利润 2085.37 万元，根本相等 2021 全年净利润 2192.69 万元，完成单吨净利润 418 元，较 2021 全年单吨净利润 382 元提高了 9.62%。 跟着新投产能不断落地，规划效应带动原材料、运送、折旧等本钱下降，及出售才能增强带动价格上行，公司有望继续提高出售规划及单位盈余。

  酱酒糟生物发酵饲料项目再落一子，当地协作保证收料&开辟废水归纳利用。 公司拟与古蔺县属国资公司共设合资公司（公司拟持股 66%）出资古蔺酱酒循环工业开发项目，拟出资不超越 3 亿元， 建成后可完成生物发酵饲料产品年产能 10 万吨，定坐落集酒糟、高浓度酿酒废水归纳开发利用于一体的循环经济工业园配套项目，项目辐射古蔺县永乐、二郎、和平三大白酒主产区及习水县、仁怀市等很多规划酒企， 完善公司在赤水河流域酱香型白酒中心产区酒糟资源化项目布局。

  工程泥浆获益基建康复高增，河湖淤泥受疫情影响盈余下降。 2022 年前三季度， 公司工程泥浆事务完成收入 4622.95 万元，同增 46.81%，获益于基建出资复苏；河湖泥浆事务完成收入 7803.28 万元，同减 33.90%，首要系疫情影响，部分项目开工推迟、 产能利用率缺乏且公司考虑事务转型向生物发酵饲料歪斜，自动缩窄河湖淤泥规划所造成的。 虽疫情影响及当地财政付出压力削弱，公司河湖淤泥板块有望完成康复式增加。

  酒糟资源化龙头规划产能 52 万吨超 7 倍扩张，技能&途径&产品的长处稳固位置。 公司已在贵州古蔺、金沙、遵义、亳州、仁怀进行工业布局，规划酒糟饲料产能 52 万吨，较 2021 年产能完成 7 倍以上扩张。 1）深耕研制专利丰厚，技能工业化已见成效。 2）区域卡位&途径绑定，占有工业先发优势。 a.储藏稀缺土地资源;b.上游直采酒糟，签署长协保证来料;c.下流客户遍布全国，进入大客户供货商名录安稳协作。 3）超高的性价比&功用价值，饲料产品价格&商场浸透率提高空间大。

  盈余猜测与出资评级： 考虑疫情影响河湖泥浆板块短期成绩，有望迎来康复增加， 一起公司活跃布局酒糟生物发酵饲料项目扩展在手规划，将提高远期盈余， 考虑定增发行后摊薄 EPS 情况下，咱们将公司 2022-2024年归母净利润从 0.81/1.42/1.89 亿元调整为 0.48/1.16/2.55 亿元，对应 54、22、 10 倍 PE，保持“买入”评级。